Вскрытие урановых консервов

ОБЗОР / #1_2025
Текст: Ирина ДОРОХОВА / Фото: Казатомпром, Aura Energy, Bannerman Energy, F3 Uranium, Global Atomic, Peninsula Energy, Paladin Energy, EnCore Energy
На фото: крупное урановое месторождение Казахстана Инкай. Сузакский район, Туркестанская область

Анализ деятельности юниорных урановых компаний и динамики привлечения инвестиций в 2024 году показал: привлекали акционерный капитал меньшее число компаний, но объемы инвестиций были выше. Капитализация большинства юниоров осталась на уровне конца 2023 года или уменьшилась. А главный тренд 2024 года — ​запуск законсервированных рудников.

В рамках исследования были проанализированы публичные сообщения 33 юниорных компаний, а также одного бывшего юниора, влившегося в госкомпанию. Основной акцент был сделан на объеме средств, привлеченных с помощью, прежде всего, долевого, а также долгового финансирования и продаж урана. Компании были выбраны по объему капитализации и давности присутствия на урановом рынке. Условно, это «старые юниоры», много лет (а то и десятилетий) работающие на рынке, в отличие от новичков, которых в 2024 и 2023 годах появилось немало.

Юниоры — ​это компании малой и средней капитализации, чья основная деятельность — ​разведка и развитие месторождений. Обычный путь юниора — ​повышение ценности объекта благодаря увеличению объема геологической информации и экономической оценке с последующей продажей («экзитом») крупной добывающей компании.

Однако из-за экономического кризиса 2007 года, усугубленного аварией на АЭС «Фукусима‑1» и падением спотовых цен на природный уран, на мировом рынке урановых месторождений и рудников сформировалась особая ситуация: многие добывающие предприятия были законсервированы из-за убыточности, потеряли статус и перешли в разряд юниорных. Однако, сохранив приверженность урановому сегменту и продолжив развивать проекты, сегодня они выглядят элитой рынка на фоне более молодых компаний, рыщущих по всему миру в поисках новых геологических идей и проектов.

Информационный фон в 2024 году формировали несколько тенденций.
Во-первых, взлет спотовых цен на рубеже 2023−2024 годов, вызвавший бешеный энтузиазм на рынке. Однако в течение года цены на уран снижались, и 31 декабря 2024 года спотовая цена на закись-­окись сложилась на уровне $ 73/фунт, а буквально за два дня до конца года опустилась даже ниже $ 70/фунт.

Во-вторых, запрет США на поставки низкообогащенного урана из России и ответный запрет России на его поставки в США. На рынок закиси-­окиси ситуация повлияла в том плане, что при заказе на обогащение надо обеспечить наличие природного урана, поэтому повышение спроса на услугу влечет рост спроса на сырье. Однако, как показал график спотовых цен, драматичных изменений на рынке не произошло. Как бы то ни было, оба запрета свидетельствуют о продолжении размежевания рынков, и компании вовсю используют это в своей риторике.

В-третьих, октябрьская сделка структур китайской CNNC и «Казатомпрома» на поставку природного урана. Вкупе с ранее заключенными контрактами она превышает 50 % активов казахстанской компании. Подобную сделку с китайской же SNURD «Казатомпром» заключил в ноябре 2023 года. Этот объем урана уже не будет доступен другим покупателям, а SNURD минимизирует свою активность на рынке.

Наконец, в‑четвертых, энтузиазм вызвали заявления технологических гигантов о контрактах на поставку электроэнергии с атомных станций малой мощности и их попытки договориться с действующими АЭС. Однако даже на будущие поставки урана эти контракты не окажут существенного влияния: блоки малой мощности потребляют не так уж много топлива, а когда они будут запущены и произойдет ли это вообще — ​большой вопрос. Тем не менее урановые компании использовали этот аргумент для того, чтобы обосновать запуск рудников.

И эти запуски (правильнее сказать, расконсервации, ведь речь идет прежде всего о ранее действовавших предприятиях) стали главной тенденцией на урановом рынке. Она актуальна не только для юниоров, но и для крупных компаний, мейджоров, однако для первых означает возвращение или переход в число добывающих компаний.

С учетом этих тенденций анализ включает обзор не только инвестиций, но и событий, связанных с запуском урановых рудников.
Компания Aura Energy проводит работы по проекту в Мавритании
Крупные размещения (свыше $ 10 млн)
Aura Energy (Австралия)
Эта компания в январе 2024 года договорилась с несколькими инвесторами о досрочной оплате опционов, чей срок действия истекал 30 июня 2024 года. Вырученные 4,3 млн австралийских долларов компания направила на бурение и увеличение ресурсной базы на флагманском проекте Tiris в Мавритании.

В марте 2024 года Aura Energy получила от инвесторов обязательства выкупить допэмиссию на сумму 16,2 млн австралийских долларов. Еще на 2 млн австралийских долларов она запланировала допэмиссию среди правомочных акционеров. Деньги компания использует для пополнения рабочего капитала, а также вложит в проект Häggån в Швеции (полиметаллический, но содержащий уран) и развитие Tiris. Предполагается, что этот рудник заработает в 2026 году. В марте Aura Energy получила первый транш на 16,1 млн австралийских долларов. В мае благодаря более высокому, чем ожидалось, интересу правомочных акционеров компания смогла привлечь более 3,478 млн австралийских долларов. В том же месяце пришел второй транш на сумму 0,13 млн австралийских долларов, куда были включены инвестиции директоров компании.

В июне Aura Energy инициировала поиск долгового финансирования на развитие Tiris. В июле она получила разрешения властей Мавритании на строительство и эксплуатацию рудника, а также на выпуск закиси-­окиси. Предполагалось, что финальное инвестиционное решение о строительстве рудника на Tiris будет принято до конца 2024 года, но в течение года срок сместился на I квартал 2025 года.

Один из важных факторов, влияющих на финальное инвестиционного решение, — ​параметры контрактов на поставку закиси-­окиси. В течение года Aura Energy договаривалась об изменениях условий с покупателем — ​Curzon Uranium (компания британского бизнесмена Ника Кларка; этот трейдер покупает роялти, торгует ураном на спотовом рынке и пр.). Сошлись на том, что средняя фиксированная цена контракта вырастет на 70 % (с $ 44,09/фунт 308U до $ 74,75/фунт 308U), если окончательное инвестиционное решение будет принято до 31 марта 2025 года. Общий объем контрактов сокращается с 2,6 млн фунтов до 2,1 млн фунтов за тот же семилетний срок. В ежегодном объеме поставок половина (150 тыс. фунтов) будет поставляться с дисконтом 4 % к спотовой цене. Aura Energy заплатила за реструктуризацию своими акциями на сумму $ 3,5 млн.

В декабре, после новостей об увеличении ресурсов месторождения, Aura Energy заявила о возможном увеличении производственных параметров рудника. Срок его службы вырастет с 17 до 25 лет, объем перерабатываемой руды — ​с 4,1 млн тонн до 6,25 или 8,2 млн тонн в год, а объем продукции в пересчете на закись-­окись — ​с 2 млн фунтов до примерно 3 млн или 4 млн. Правда, эти оценки не основываются на рудных запасах — ​о том, что обновленных данных по запасам нет, компания вскользь упомянула в декабрьском релизе, и это главное, что не позволяет относиться всерьез к заявлениям о масштабах будущего производства.

Наконец, в декабре компания подняла еще 9 млн австралийских долларов у профессиональных и искушенных инвесторов. В итоге она привлекла в 2024 году около $ 21,6 млн.
Искушенный инвестор (sophisticated investor) — ​состоятельный инвестор, обладающий большим опытом и знанием рынка, что дает ему право на определенные льготы и расширяет его возможности. Точное значение термина варьируется в зависимости от юрисдикции
Bannerman Energy (Австралия)
В июне прошлого года компания объявила о привлечении 85 млн австралийских долларов ($ 55,59 млн) двумя траншами. Первый, на сумму 75,7 млн, был перечислен в июле, второй, на 9,3 млн, — ​в августе.

Деньги компания намерена направить на строительство рудника Etango в Намибии. Окончательное инвестиционное решение по нему будет принято в 2025 году, но на площадке уже идут земляные работы, возводится энергетическая инфраструктура, построено водохранилище (для проекта в пустынной части Намибии это важно), начаты детальное проектирование завода и изготовление дробилок высокого давления.

Компания пытается договориться о поставках урана, но предлагаемые условия ее не устраивают: «Устоявшаяся позиция Bannerman в отношении оффтейк-­маркетинга заключается в том, что она сохранит долгосрочную базовую стоимость Etango, взяв на себя обязательство заключать контракты на запланированную добычу урана только по цене (и другим условиям), считающимся репрезентативными для долгосрочных рыночных основ и возможностей производителя. Рынок развивается позитивно, однако условия контрактов не полностью соответствуют этим критериям».

Отметим, что именно отсутствие договоренностей о поставках урана стало препятствием для финального инвестиционного решения.
Работы на руднике Etango, Намибия
Deep Yellow (Австралия)
В марте 2024 года компания инициировала двухчастное размещение акций (размещение и план приобретения среди правомочных акционеров) на общую сумму 250 млн австралийских долларов. Из них 220 млн — ​в рамках размещения и 30 млн — ​в рамках плана приобретения акций. В том же месяце компания получила первый транш на 140,5 млн австралийских долларов, а оставшиеся 79,5 млн — ​в мае.

Спрос в рамках плана приобретения акций оказался очень высоким, и в апреле Deep Yellow объявила, что привлекла 45 млн австралийских долларов. В итоге компания подняла чуть более $ 173 млн (здесь и далее объем привлечений пересчитан из австралийских и канадских долларов в доллары США по среднему курсу в месяц привлечения).

Эти деньги компания планирует направить на развитие флагманского проекта Tumas в Намибии (220 млн австралийских долларов), проекта Mulga Rock (Австралия) и геологоразведку (по 5 млн), а также на рабочий капитал и вознаграждение (20 млн).

Кроме того, компания договорилась с инвестиционным подразделением Nedbank о том, что тот будет работать над обеспечением проектного финансирования для проекта Tumas.

Предполагалось, что окончательное инвестиционное решение о запуске намибийского проекта будет принято до конца 2024 года, но его отложили до начала марта 2025 года. Причина — ​"задержка определения итоговых затрат и получения коммерческих предложений по детальным инженерным работам, а также по дальнейшей оптимизации", — ​говорится в релизе с обновлениями по проекту.

Впрочем, менеджмент надеется на позитивное решение и занимается заключением контрактов на поставку воды и электроэнергии с намибийскими контрагентами, пересматривает график добычи, оптимизирует капитальные и эксплуатационные затраты, составляет тендерную документацию на основное оборудование.
F3 Uranium
Эта канадская компания в 2024 году поднимала деньги дважды. Первый раз — ​в мае. F3 Uranium Corp. инициировала частное размещение, намереваясь поднять 7,5 млн канадских долларов. На следующий день она объявила об увеличении привлекаемой суммы до 9 млн канадских долларов и в итоге к концу мая закрыла размещение, подняв 10,07 млн канадских долларов. Выручку от размещения акций компания использует для финансирования разведки в бассейне Атабаски.

В октябре компания объявила о продаже акций на общую сумму 5 млн канадских долларов. На следующий день она подняла планку привлечения до 7 млн канадских долларов, а в конце месяца закрыла размещение, подняв 8 млн канадских долларов. Таким образом, за 2024 год компания подняла $ 13,26 млн.

Главным событием в жизни компании в 2024 году стало выделение из ее структуры компании F4 Uranium. В январе F3 Uranium объявила, что передает ей 14 разведочных проектов, оставив себе флагманский Patterson Lake North. В феврале в один из объектов выделяемой компании, Murphy Lake, пообещала инвестировать канадская GoldCamps Corp. С 2021 года она пребывала в анабиозе, но затем была реорганизована и под тем же именем стала специализироваться не на золоте, а на уране. Окончательное соглашение было достигнуто в июне 2024 года. В августе F3 Uranium и F4 Uranium окончательно разделились.

Global Atomic (Канада)
В июле 2024 года компания объявила о частном размещении на 15 млн канадских долларов. В августе она закрыла размещение, подняв 20 млн канадских долларов; в октябре инициировала допэмиссию на 25 млн канадских долларов. Результат оказался гораздо выше запланированного: компания смогла поднять 40,25 млн канадских долларов. В итоге она привлекла в 2024 году $ 44,39 млн. Global Atomic намерена использовать полученные деньги для развития уранодобывающего проекта Dasa в Нигере, пополнения оборотного капитала и в общекорпоративных целях.

Компания строит на Dasa рудник и перерабатывающую фабрику. Напомним: канадская GoviEx и французская Orano лишились лицензий на свои объекты, не сумев доказать, что способствуют их развитию. У Global Atomic подобных проблем не возникло. Правительственный комитет, куда вошли представители всех министерств, помогает нигерской «дочке» Global Atomic, Somida, решать операционные, налоговые и логистические вопросы. Граница с Бенином, чей порт Котону ранее обеспечивал морские поставки в Нигер, закрыта — ​это санкция против новых властей страны, введенная в 2022 году. Сейчас прорабатываются поставки через Алжир. Это третий маршрут после путей через Того с Буркина-­Фасо и Нигерию.

Компания планирует в этом году разработать первые пять эксплуатационных горизонтов и начать отработку запасов в IV квартале. По плану, к концу 2025 года для переработки будут доступны 50 тыс. тонн руды. В Индии изготавливается оборудование для выщелачивания, холодная обкатка фабрики запланирована на I квартал 2026 года. На площадке идет строительство жилья и сопутствующей инфраструктуры. Предполагается, что предприятие будет введено в эксплуатацию в I квартале 2026 года.

Помимо допэмиссии, компания продолжает прорабатывать привлечение долгового финансирования от Банка развития США. В релизе по итогам года компания отметила, что «процесс утверждения продолжается» (уже не первый год). Сроки снова сдвинулись — ​на этот раз из-за инаугурации нового президента США Дональда Трампа — ​на I квартал 2025 года. Еще один вариант — ​создание СП (партнер не назван). Предполагается, что окончательное соглашение будет достигнуто тогда же. «Обсуждаемая сумма инвестиций достаточна для завершения проекта Dasa до начала производства», — ​отмечается в релизе компании.

Она также заключила четвертый контракт на поставку урана. Общий объем ее обязательств составляет 12,5 % от 68,1 млн фунтов (планируемого в настоящее время общего объема производства за 23 года) — ​около 8,5 млн фунтов.
IsoEnergy (Канада)
Эта канадская компания в январе договорилась с синдикатом андеррайтеров о покупке и последующей перепродаже акций на 15 млн канадских долларов. На следующий день объем размещения вырос до 20 млн канадских долларов. В феврале компания закрыла размещение на уровне 23 млн канадских долларов. Годовой результат — ​$ 17,18 млн. Компания использует деньги для разведки в бассейне Атабаски и Квебеке.

Во второй половине года компания переструктурировала бизнес: объявила о продаже активов в Аргентине, инициировала слияние с Anfield Energy (о нем ниже) и создала СП с Purepoint Uranium (о нем также ниже).

Lotus Resources (Австралия)
В феврале 2024 года компания провела среди институциональных инвесторов размещение на $ 30 млн. Деньги она направила на перезапуск рудника Kayelekera в Малави и на развитие проекта Letlhakane в Ботсване.

В сентябре компания договорилась о поставках урана на 2026−2029 годы. Обязывающее соглашение, включающее необеспеченную кредитную линию на $ 15 млн, заключено с Curzon Uranium на 700 тыс. фунтов урана с опционом на 300 тыс. фунтов с поставкой в течение 2030−2032 годов, если Lotus воспользуется кредитной линией. Кредит должен быть погашен в течение года-полутора после первого использования средств. Также соглашение увязывается с подъемом денег для перезапуска рудника в Малави. Второе, необязывающее соглашение заключено с PSEG Nuclear, американской генерирующей компанией. Условия также будут зависеть от перезапуска Kayelekera.

В октябре Lotus Resources инициировала второе размещение на 110 млн австралийских долларов. Спустя два дня из-за высокого спроса она увеличила объем размещения до 130 млн австралийских долларов. Итог 2024 года — ​$ 117 млн. Эти деньги полностью обеспечили компании затраты на перезапуск Kayelekera, запланированный на III квартал 2025 года. На площадке отремонтирована и установлена часть ключевого оборудования, остальное заказано и изготавливается, реконструируются завод и городок для сотрудников.
Место расположения уранового рудника Dasa в Нигере
NexGen (Канада)
Эта канадская компания в апреле объявила о размещении на австралийской бирже акций в форме депозитарных свидетельств CHESS на сумму 180 млн канадских долларов. Спрос, однако, оказался гораздо выше, и в мае компания закрыла размещение на уровне 224 млн канадских долларов ($ 163 млн). Выручку она намерена использовать для финансирования развития, разведки месторождений и на общие корпоративные цели.

Кроме того, компания купила 2,7 млн фунтов закиси-­окиси на $ 250 млн. Правда, оплатила сделку не деньгами, а конвертируемыми облигациями. Если покупатель, MMCap International, превратит все облигации в акции, он получит примерно 4,3 % акционерного капитала компании. Правда, пока сделка не выглядит выгодной. Во-первых, спотовая цена на закись-­окись ($ 73/фунт) ниже цены покупки (около $ 92,5/фунт). Во-вторых, по облигациям придется платить купонный доход — ​9 %.

По-видимому, сделка придала компании уверенность, и в декабре 2024 года она заключила контракт на продажу 5 млн фунтов закиси-­окиси в 2029—2033 годах (по 1 млн фунтов в год). Цена предполагает дисконт к спотовой, варьируясь от $ 1 (при цене до 150/фунт) до $ 25 (при цене $ 175/фунт).

Флагманский проект компании, Rook1 на юго-западе бассейна Атабаски, проходит согласование у регуляторов на федеральном уровне. Компания подготовила предварительный проект будущего предприятия. Сроки запуска пока не называются.
Депозитарные свидетельства CHESS (CDI), Clearing House Electronic Subregister System — ​инструменты, обращающиеся на Австралийской фондовой бирже (ASX). Позволяют неавстралийским компаниям размещать на ASX свои акции и использовать системы расчетов биржи.
Paladin Energy (Австралия)
Эта австралийская компания, пожалуй, — ​самый яркий пример смены статуса. Она начинала как юниор, доросла до добычи, в период низких цен была вынуждена законсервировать свой главный актив — ​Langer Heinrich в Намибии — ​и в июле 2024 года объявила о перезапуске предприятия. По данным на конец октября 2024 года она произвела чуть больше 826 тыс. фунтов (почти 318 тонн) урана в пересчете на закись-­окись и продала 823 тыс. фунтов (около 317 тонн). По оценкам компании, результат не очень хорош: «Принимая во внимание текущие проблемы и операционную изменчивость, с которыми компания столкнулась при наращивании производства на LHM (Langer Heinrich Mine. — ​Прим. ред.), Paladin приняла решение снизить прогнозы по производству на 2025 финансовый год до 3,0−3,6 млн фунтов (ранее 4,0−4,5 млн фунтов) и отозвать все остальные прогнозы в отношении 2025 финансового года».

Компания привлекла финансирование, но не долевое, а долговое: синдицированный кредит на $ 150 млн (срочный кредит на $ 100 млн на пять лет и возобновляемый кредит на $ 50 млн на три года).

Paladin в декабре прошлого года закрыла самую крупную и интересную сделку по покупке юниора, канадской Fission Uranium, в которой 19,99 % принадлежали китайской CGN. Сделка была одобрена канадскими властями при условии минимизации китайского влияния. Например, все топ-менеджеры Paladin должны быть независимыми. «Это означает, что они не имеют и ранее не имели договорных, финансовых или фидуциарных отношений с каким-либо государственным предприятием Китайской Народной Республики», — ​говорится в пояснении. После сделки акционеры Fission Uranium получат около 24 % укрупненной Paladin Energy.
Сотрудники компании Peninsula Energy на руднике
Peninsula Energy (Австралия)
В январе 2024 года компания разместила акции среди акционеров из Австралии и Новой Зеландии (правомочных). Она планировала выручить 10 млн австралийских долларов, однако на фоне ажиотажно растущих спотовых цен на уран спрос на бумаги компании оказался гораздо выше, и она подняла 33,7 млн австралийских долларов. Размещение дополнило обязательства институциональных инвесторов со всего мира приобрести акции на 50 млн австралийских долларов (этими обязательствами компания заручилась в ноябре 2023 года).

В мае она запустила еще одно размещение на общую сумму порядка 106 млн австралийских долларов. Оно было разделено на два типа: «размещение» на около 52,9 млн австралийских долларов и «правомочное предложение» (т. е. только для правомочных акционеров) примерно на 53 млн австралийских долларов. В том же месяце «размещение» на запланированную сумму было закрыто. Таким образом, компания подняла в 2024 году $ 92,2 млн.

Деньги она направила на перезапуск рудника Lance в Вайоминге (США). Перед компанией стоит сложная задача: перевести добычу с щелочного извлечения на кислотное и построить собственные перерабатывающие мощности, так как партнер, с которым был заключен договор о переработке продуктивных растворов, разорвал его.

Lance был законсервирован в течение пяти лет. Но рост цен на закись-­окись сделал производство экономически оправданным. В декабре 2024 года Peninsula Energy перезапустила рудник, но с оговорками. Во-первых, только на отдельных участках полигона 1 — ​остальные на подходе. Во-вторых, на перерабатывающем заводе заработала только первая очередь — ​участок извлечения урана на ионообменную смолу. Она будет храниться, пока не заработает вторая очередь (в I квартале 2025 года). Предполагается, что предприятие будет выпускать в 2024—2034 годах порядка 2 млн фунтов готового продукта ежегодно (в пересчете на закись-­окись). В-третьих, компания в презентации приводит только данные по ресурсам. Учитывая, что проект расконсервирован, это странно — ​должны быть опубликованы все данные по запасам, на которых базируется экономика предприятия.

По оценкам Peninsula Energy, до III квартала 2025 года, когда компания начнет генерировать стабильный денежный поток, ей потребуется $ 118 млн. Из них 52,2 млн — ​на капзатраты до запуска производства, 11,5 млн — ​на капзатраты на период выхода на проектную мощность, 30 млн — ​на операционные затраты в тот же период.

UrEnergy (Канада)
Эта компания еще в 2023 году начала производство на руднике Lost Creek в США и в 2024 году продолжила (хотя и со сложностями) производство и продажи. Но как-то, так и другое находятся на очень низком уровне.

В июле 2024 года компания объявила о публичном размещении акций с расчетом поднять $ 60 млн. Спустя несколько дней она закрыла размещение на уровне $ 69 млн благодаря активному участию андеррайтеров, которые приобрели акций на $ 9 млн.

Ur-­Energy использует чистую прибыль от размещения акций для пополнения оборотного капитала и наращивания добычи на руднике Lost Creek, развития рудника Shirley Basin, а также заключения стратегических сделок, достижения общих корпоративных целей и, возможно, пополнения портфеля урановых проектов.

«Хотя наращивание производства происходило более медленными темпами, чем ожидалось, мы продолжаем решать оставшиеся проблемы, чтобы обеспечить стабильную работу при увеличении производства», — ​приводятся в релизе по итогам III квартала 2024 года слова гендиректора компании Джона Кэша. По данным Energy Information Administration (информационная служба Минэнерго США), производство на руднике в III квартале 2024 года составило 181,7 тыс. фунтов закиси-­окиси, или чуть меньше 70 тонн урана.

За девять месяцев 2024 года (более поздних данных пока нет) компания продала 175 тыс. фунтов закиси-­окиси по средней цене $ 61,65/фунт, выручив $ 10,79 млн. Эта цена ниже, чем годом ранее: средняя цена проданной за девять месяцев 2023 года закиси-­окиси составила $ 62,56/фунт. Объем продаж тогда составил 190 тыс., а выручка от них — ​$ 11,89 млн. «Поставки выполняются по контрактам, заключенным в 2022 году, когда долгосрочная цена составляла $ 43−52 долларов за фунт», — ​поясняется в релизе. Там же компания сообщила, что всего в 2024 году она планирует продать 570 тыс. фунтов закиси-­окиси по средней цене $ 58,15/фунт, выручив $ 33,1 млн.

Таким образом, в 2024 году продажа акций принесла компании примерно вдвое больший доход, чем продажа урана.

В 2025 году компания намерена продолжать наращивать объемы производства на Lost Creek и начать основные строительные работы на Shirley Basin. Добыча на руднике методом СПВ шла с 1960 по 1992 год. В марте 2024 года UrEnergy объявила о решении возобновить ее. Предполагается, что первый уран будет добыт в начале 2026 года.
Урановый рудник Langer Heinrich в Намибии
Небольшие привлечения (до $ 10 млн)
Baselode Energy (Канада) в январе 2024 года договорилась с канадским инвестбанком, специализирующемся на горном деле, Red Cloud Securities о том, что она выкупит для последующей перепродажи на условиях частного размещения допэмиссию на 5 млн канадских долларов. В феврале размещение было выполнено, в итоге компания подняла 6 млн канадских долларов ($ 4,464 млн). Компания намерена использовать средства, полученные от размещения акций, для разведки месторождений в бассейне реки Атабаски и пополнения оборотного капитала. Это будут так называемые расходы на разведку и расходы, связанные с «критически важным полезным ископаемым» — ​ураном. К таким расходам применяется преференциальное налогообложение, в том числе для акционеров разведочных и горнодобывающих компаний.

Forum Energy Metals (Канада) в июне осуществила частное размещение без помощи брокеров (далее — ​неброкерское) на сумму чуть более $ 956 тыс. Это немного меньше, чем компания планировала изначально ($ 1 млн).

В декабре Forum Energy Metals объявила о неброкерском размещении своих бумаг на сумму до $ 1,25 млн. Вырученные деньги компания планирует использовать для пополнения оборотного капитала, покрытия расходов на разведку канадских урановых месторождений и расходов, для которых применим налоговый кредит (вид льготы) на добычу критически важных полезных ископаемых (к ним относится и уран). В том же месяце компания получила первый транш на сумму $ 0,832 млн. Forum Energy Metals ведет разведку на нескольких урановых объектах в Канаде: в бассейне Атабаски и в провинции Нунавут. Итог 2024 года — ​$ 2,2 млн.

Blue Sky Uranium (Канада) привлекала в 2024 году деньги инвесторов дважды. Первый раз — ​в апреле: она инициировала неброкерское частное размещение, планируя выручить до 1 млн канадских долларов. В мае компания его закрыла, выручив чуть менее $ 1,1 млн. Деньги она потратит на геологоразведку в Аргентине и пополнение оборотного капитала.

В июне 2024 года компания приобрела в Аргентине два объекта, на которых она надеется обнаружить урановые месторождения под скважинное подземное выщелачивание. Особенность обоих — ​углеводороды в качестве восстановительного барьера, где может осаждаться уран. Такое соседство чревато проблемой, так как вместе с урансодержащими растворами часто извлекается и нефть, которую приходится отделять.

Для финансирования геологоразведки на объектах под СПВ в августе того же года компания объявила о втором за год частном размещении. Изначально она планировала поднять $ 945 тыс., но уже через две недели заявленная планка выросла до $ 1,05 млн. В начале сентября компания закрыла размещение, подняв планируемую сумму. Итог 2024 года — ​$ 2,15 млн.

CanAlaska Uranium (Канада) также привлекала деньги дважды. Первый раз — ​в сентябре: подняла, как и планировала, $ 5 млн в рамках частного размещения. В декабре она подняла вдвое больше — ​почти $ 10 млн. Компания намерена использовать полученные деньги для разведки в Канаде и для покрытия «текущих расходов на добычу критических полезных ископаемых». CanAlaska Uranium владеет объектами в восточной части бассейна Атабаски.

Gladiator Resources (Австралия) привлекла в марте $ 4 млн. Деньги компания намерена вложить в буровые работы на Mkuju South West Corner в Танзании.

Laramide Resources (Канада) привлекла финансирование у своего главного акционера, но не долевое, а долговое: 5 млн канадских долларов ($ 3,7 млн) под 12 % годовых плюс $ 50 тыс. при закрытии кредита и 1 % от невыплаченной части кредита ежеквартально.

Pure Point Uranium (Канада) привлекала деньги акционеров дважды. В октябре компания объявила о создании СП с IsoEnergy и частном неброкерском размещении на $ 2 млн. Акции на $ 1 млн выкупила IsoEnergy. Компании передали в СП 10 проектов, в которых она станет оператором на стадии разведки. В ноябре Pure Point Uranium закрыла размещение, подняв в итоге $ 2,2 млн. Деньги компания направила на пополнение своего оборотного капитала.

В декабре Pure Point Uranium подняла в рамках частного размещения $ 1 млн. Эти деньги компания вложит в геологоразведку и развитие проектов в бассейне Атабаски. Red Cloud Securities получила за помощь в размещении $ 45 тыс.

Western Uranium and Vanadium (Канада) благодаря реализации варрантов (фактически — ​покупке акций компании) в феврале 2024 года привлекла 4,63 млн канадских долларов ($ 3,46 млн). Бо́льшую часть доходов компания вложит в проекты в Колорадо и Юте (США). Несмотря на то что в релизе Western Uranium and Vanadium называет их добывающими и перерабатывающими, на самом деле речь идет об объектах, по которым есть только исторические данные. Актуальных данных о ресурсах и запасах пока нет. Что касается «перерабатывающих» активов, речь идет покупке компанией в октябре земельного участка, на котором предыдущий собственник планировал построить фабрику для переработки урана, добытого традиционным методом. Главное достоинство участка — ​полученные лицензии. Судя по релизу, цена сделки — ​$ 1,15 млн (на погашение долгов).
Перерабатывающий завод Alta Mesa компании EnCore Energy. Техас, США
Без привлечения средств, но с запуском рудников
Boss Energy (Австралия)
Этой компании пока хватает средств, поднятых в 2023 году, и денег от продажи 200 тыс. фунтов закиси-­окиси ($ 23,4 млн). Компания в апреле 2024 выпустила первую партию концентрата природного урана на австралийском руднике Honeymoon, проектная мощность которого 2,45 млн фунтов закиси-­окиси в год (немногим менее 1 тыс. тонн урана). Цель на 2025 год — ​850 тыс. фунтов (327 тонн). Месторождение, по-видимому, очень непростое. Добычу на нем пытались инициировать несколько раз, начиная с 1977 года. Предпоследняя попытка была предпринята в 2011 году, а уже в 2013 году рудник был остановлен из-за нерентабельности в период низких цен после аварии на АЭС «Фукусима‑1». Во втором полугодии 2024 года было произведено 57 346 фунтов в пересчете на закись-­окись (22 тонны урана). В III квартале, по данным квартального отчета, — ​89 516 фунтов (почти 30 тонн урана), в IV, по данным презентации, — ​28 844 (9,6 тонны урана). Очевидно, что производство еще очень нестабильно. Компания планирует нарастить производительность рудника, добавляя ионообменные колонны.

EnCore Energy (США)
Компания перезапустила производство на руднике Rosita (Техас) в ноябре 2023 года и торжественно открыла предприятие в феврале 2024 года. Объем производства в течение трех кварталов 2024 года составил 71,8 тыс. фунтов закиси-­окиси (27,6 тонны урана), причем в III квартале выпуск упал в пять раз по сравнению с уровнем II. Очевидно, что наладка производства не завершена.

В марте EnCore Energy заключила пятый контракт на поставку, обязательства компании до 2032 года выросли до 4,25 млн фунтов закиси-­окиси (менее 50 % от запланированной добычи). Пересчет показывает, что ежегодный планируемый объем производства будет составлять не более 400 тонн урана.

В июне компания перезапустила производство на предприятии Alta Mesa (также в Техасе), остановленном в 2013 году из-за низких цен. О его работе говорить сложно: EIA сообщила о выпуске продукции в III квартале 2024 года (38 589 фунтов, или 14,8 тонны урана).

Energy Fuels (США)
С добычей на руднике Nichols Ranch у этой американской компании явные сложности. По данным EIA, за три квартала 2024 года производство составило 1,33 тыс. фунтов закиси-­окиси (чуть более полутонны). Кроме того, индейцы Навахо выступили против перевозок руды грузовиками с принадлежащего компании рудника Pinyon Plain в Аризоне на ее же фабрику White Mesa Mill в Юте. Коренных жителей поддержали чиновники штата, в итоге компания приостановила перевозки. «Добыча на руднике Pinyon Plain продолжается. По данным на 30 сентября 2024 года, добытая руда в объеме около 180 тыс. фунтов 308U складируется на площадке рудника. Ожидается, что она будет переработана на заводе в конце 2024 или в начале 2025 года», — ​сообщила компания в релизе по итогам III квартала 2024 года. Информации о возобновлении перевозок до конца года не было. White Mesa Mill в последний раз работала в IV квартале 2022 года, произведя около 162 тыс. фунтов закиси-­окиси.

Energy Fuels в 2024 году продала 50 тыс. фунтов закиси-­окиси по $ 80/фунт, заработав $ 4 млн. Для сравнения, в 2023 году на продаже урана она заработала почти $ 33,3 млн. Впрочем, больший доход ($ 120 млн) в 2023 году она получила, продав Boss Energy 30 % долю в предприятии по переработке урановой руды Alta Mesa.

Terrafame (Финляндия)
Финская государственная компания Terrafame (раньше она была юниором) добывает и продает никелевые и цинковые полуфабрикаты. В июне 2024 года компания начала извлечение урана из хвостов основного производства и намерена развивать это направление, несмотря на сложные времена: Terrafame объявила о предстоящих увольнениях. На полную производственную мощность (200 т/год) компания планирует вывести установку в 2026 году.

Uranium Energy Corp. (UEC, США)
Эта американская компания в 2024 году продала 210 тыс. фунтов закиси-­окиси по $ 81,37/фунт, получив валовую прибыль $ 6,3 млн. Несложные расчеты показывают, что удельная себестоимость продаж урана составила $ 51,37/фунт. Наличных у компании оказалось достаточно, чтобы в том же году оплатить покупку трех объектов у одной из крупнейших в мире горнодобывающих компаний Rio Tinto (около $ 175,4 млн). Первый — ​фабрика по переработке урана, добытого традиционным (открытым или подземным) способом. UEC планирует частично перепрофилировать ее под переработку растворов с СПВ-рудников. Еще два — ​месторождения с историческими запасами, объем которых предстоит уточнить.

В августе 2024 года UEC объявила, что перезапустила производство на СПВ-руднике Christensen Ranch в Вайоминге на двух блоках и ионообменный цех. Но данных о производстве EIA пока не предоставила, видимо, они появятся в 2025 году. Добытая руда отправлялась на переработку на фабрику Irigaray в 25 милях от рудника. В III квартале 2024 года компания получила разрешение на увеличение производственной мощности предприятия до 4 млн фунтов закиси-­окиси в год (около 1,5 тыс. тонн урана в год). Пока объем производства составляет 2,5 млн фунтов (менее 1 тыс. тонн урана в год). Фабрики должны стать перерабатывающими центрами для окрестных рудников — косвенное свидетельство того, что они невелики.
Без привлечения денег и запуска рудников
Аnfield Energy (Канада)
Эта компания в IV квартале стала объектом акционерного спора. В октябре Аnfield Energy объявила о том, что канадская IsoEnergy предложила выкупить все ее акции, обменяв их на свои. После сделки акционеры Аnfield Energy стали бы владеть 16,2 % укрупненной IsoEnergy. Предложение Аnfield Energy приняла и согласовала его на собрании акционеров. Однако уже после собрания один из крупных акционеров, Uranium Energy Corp. (UEC), на судебном заседании, где сделка должна была быть финализирована, предложила Аnfield Energy $ 15 млн, выкупив допэмиссию, взамен на расторжение сделки с IsoEnergy. Судья постановил провести еще одно собрание акционеров и снова проголосовать по соглашению. Аnfield Energy сначала сопротивлялась и даже выпустила релиз с пояснениями, почему она отказывается от сделки с UEC, но в январе 2025 года передумала: расторгла соглашение с канадской компанией и приняла предложение американской. Anfield выплатит Iso Energy $ 9 млн в связи с расторжением.

Главные активы Аnfield Energy сосредоточены в США — ​это законсервированный завод по переработке урана Shootaring Canyon Mill и уранодобывающие проекты Velvet-­Wood, Slick Rock, для которых компания выполнила предварительную экономическую оценку, и ряд других активов на менее продвинутой стадии. Компания планирует не только перезапустить Shootaring Canyon Mill, но и увеличить его суточную производительность по руде с 750 до 1000 тонн, а выпуск — ​с 1 млн до 3 млн фунтов закиси-­окиси в год. Видимо, компания надеется перерабатывать гораздо более богатую руду и каким-то образом радикально увеличить ее извлечение. Иначе сложно объяснить, каким образом рост суточной производительности на четверть обеспечит увеличение готового продукта втрое. Планируемый срок перезапуска — ​2026 год. К этому же времени компания надеется перезапустить добычу на руднике Velvet-­Wood.

Denison Mines (Канада)
У этой компании, отметившей в 2024 году 70‑летие, нет добывающих проектов, но есть 22,5 % в СП McClean Lake с канадской «дочкой» французской Orano (она же оператор проекта). Главный действующий актив — ​частично загруженная фабрика, на которой на условиях толлинга перерабатывается руда с главного актива канадской Cameco, рудника Cigar Lake.

В 2025 году партнеры намерены восстановить производство на руднике McClean Lake. Но, по-видимому, восстанавливать там нечего. К 2008 году, когда добыча руды из карьеров прекратилась, месторождения были выработаны. Фабрика зависит от Cigar Lake, останавливаясь и перезапускаясь вместе с ним. Отрабатывать партнеры будут McClean North — ​северную часть месторождения McClean Lake. Для него планируют использовать особый метод добычи — ​SABRE. В нем вместо взрывных работ для выемки горной массы используются струи воды под высоким давлением, подаваемые на дно скважин. ­Метод считается подходящим для мелких ­месторождений с высокими содержаниями урана.

Denison Mines стремится запустить скважинное подземное выщелачивание на проекте Phoenix. Пока ни одно месторождение в бассейне Атабаски не отрабатывалось этим методом из-за неподходящих горнотехнических условий. Однако Denison Mines упорно считает иначе и готовит проект к запуску в 2027—2028 годах. Окончательное инвестиционное решение, как предполагается, будет принято к середине 2025 года. Пока компания занимается проектированием. Phoenix — ​часть проекта Wheeler River. По нему компания получает экологические разрешения на уровне провинции и федерального центра.

В декабре 2023 года Denison Mines удачно продала 200 тыс. фунтов закиси-­окиси, получив от продажи чистую прибыль $ 8,8 млн. А в 2024 году она договорилась о продаже крупных долей в разведочных проектах: в сентябре — ​с американской Foremost (Forestest), в декабре — ​с Cosa Resources. Сложно сказать, принесут ли эти опционы живые деньги. Главное, что у Denison Mines появится новая геологическая информация, и оплачивать ее получение будет не она.

GoviEx Uranium (Канада)
Новости компании в 2024 году энтузиазму акционеров явно не способствовали. В июле правительство Нигера отозвало у GoviEx права недропользования на ее флагманский проект Madaouela. Причина — ​отсутствие деятельности на площадке и значимого продвижения проекта. По той же причине правительство Нигера ранее отозвало у французской Orano лицензию на проект Imouraren. В ответ GoviEx в декабре заявила, что она инициировала арбитражное разбирательство против правительства Нигера. Параллельно компания сосредоточилась на проекте Mutanga в Замбии и намерена инвестировать $ 300 тыс. в геологоразведку площадки Lundazi в этой стране. По результатам GoviEx решит, интересна ли Lundazi для дальнейших инвестиций.
А также…
Atha Energy (Канада) первые четыре месяца занималась слиянием с двумя другими юниорными компаниями — ​92 Energy и Latitude Uranium — ​и вела разведку на месторождениях в канадских провинциях Нунавут, Лабрадор и Атабаска.

Alligator Energy (Австралия) в течение 2024 года вела геологоразведку на проекте Big Lake и готовилась к пилотной добыче на проекте Samphire (оба — ​в Южной Австралии). Вероятно, компания в этом году привлечет долевое финансирование: в ноябре 2024 года на годовом общем собрании акционеры одобрили выпуск дополнительных 10 % акций в течение 12 месяцев.

American Lithium (Канада) ждет разрешения перуанских властей на геологоразведочные работы на урановом проекте Macusani. По-видимому, компания не видит у него перспектив и изучает возможности выделить проект в самостоятельную компанию и сконцентрироваться на литии.

Berkely Energia (Испания) в мае 2024 года инициировала разбирательство в Международном центре по урегулированию инвестиционных споров, так как в 2023 году регулятор аннулировал лицензию на урановый проект компании Salamanca в Испании.

Mega Uranium (Австралия) все меньше напоминает юниорную, которая сама ведет геологоразведку, и все больше — ​портфельного инвестора.

Единственная допэмиссия Traction Uranium (Канада) была связана с оплатой опционной сделки. В течение года компания вела геологоразведку на объектах в Канаде.
Привлечения «старых» юниорных компаний
Некоторые выводы
Анализ отчетности 34 компаний за 2023 и 2024 годы показал, что в 2024 году число юниоров, сумевших поднять деньги, уменьшилось, но объем привлечений вырос, как и их медианный размер. Выросло и число внушительных, свыше $ 100 млн, размещений: если в 2023 году их было всего два, то в 2024 году — ​четыре.

В 2023 году размещения в диапазоне от $ 10 млн до $ 100 млн провели 15 компаний, в 2024 — ​семь. В диапазоне от $ 0,4 млн до $ 10 млн в 2023 году было девять размещений, в 2024 — ​восемь. Таким образом, можно говорить об увеличении поляризации в объеме привлеченных средств. Это, по-видимому, зависит от сроков запуска рудника: компании, строящие и запускающие рудник, с большей вероятностью поднимут десятки и сотни миллионов долларов, нежели компании, ведущие разведку.

Средства акционеров — ​главный источник финансирования для запуска рудников. Продажи купленного ранее или произведенного на рудниках урана невелики, долговое финансирование — ​скорее исключение. В 2024 году значимый объем долга смогла привлечь только Paladin Energy.

Даже «старые» юниорные компании в урановом секторе, чьи капитализация и развитие проектов выше, чем у «новичков», резко различаются по своей капитализации: в секторе есть компании с капитализацией свыше миллиарда долларов, есть и такие, чья капитализация — ​единицы миллионов. Причем даже капитализация одной компании может резко меняться в течение года. Самый яркий пример — ​Peninsula Energy, чья капитализация в ноябре 2024 года падала до 9 млн австралийских долларов, а к концу года выросла до 268 млн. По итогам 2024 года среди анализируемых компаний было 16 с капитализацией свыше $ 100 млн и столько же — ​ниже этой цифры. По итогам 2023 года соотношение было 20 к 12. Это свидетельствует о снижении интереса инвесторов к урановым юниорам.
Динамика капитализации урановых юниоров (свыше $ 100 млн), $ млн
Динамика капитализации урановых юниоров (до $ 100 млн), $ млн
Сопоставление данных о привлечении долевого финансирования и капитализации компаний также приводит к выводу о некотором уменьшении интереса к урановым юниорам и его расслоении. В урановые компании продолжают инвестировать, но более выборочно и прицельно: это либо минимальные инвестиции, либо, напротив, крупные вложения.

Семь компаний в 2024 году объявили о начале добычи и переработки урана на своих рудниках. Почти все это — ​"распечатанные консервы": предприятия, вынужденные прекратить работу из-за снижения цен на закись-­окись после аварии на «Фукусиме‑1» и возвращающиеся в строй. Большинство проектов находится в США, по одному — ​в Намибии и Австралии. Проект по извлечению попутного урана в Финляндии — ​тоже вторая попытка его запуска, хотя первая неудача была связана не с экономикой, а с экологическими проблемами.

Практически на всех расконсервированных рудниках наращивание производства идет медленнее, чем планировалось, объем его нестабильный.

На трех проектах ожидается принятие инвестиционного решения. По-видимому, снижение цен на уран и затянувшиеся переговоры об условиях поставок стали главными причинами отсрочки решений. Несмотря на их отсутствие, компании проектируют, закупают и завозят на площадку оборудование, нанимают персонал и договариваются с местными властями.

Контракты зачастую заключаются с дисконтом к спотовой цене. Это ставит продавцов в заведомо невыгодное положение, так как на проданный на таких условиях уран они никогда не получат премию к рынку. Напомним, традиционно цена долгосрочных контрактов выше спотовой.

Прибыль от купленной в качестве активов и затем проданной закиси-­окиси невелика. Компании слишком поздно, уже на стадии роста цен осознали, что кризис атомной отрасли пройден. Denison Mines в 2021 году первой показала, что закись-­окись может стать выгодной инвестицией для юниорных компаний, вложив в покупку $ 86 млн. Эта компания показала наилучший результат маржинальности продаж.

Пожалуй, самое любопытное, что происходит сейчас на юниорном урановом рынке, — ​это то, что «старые» юниорные компании предпочитают не продаваться мэйджорам, а самостоятельно строить рудники. И речь идет не только о «распечатанных консервах», но и о новых, готовящихся к запуску предприятиях.
Объем привлеченных инвестиций, 2024 г., $ млн
Объем привлечения инвестиций, 2023 и 2024 гг., $ млн
Объем привлечений пересчитан из австралийских и канадских долларов в доллары США по среднему курсу в месяц привлечения. Капитализация пересчитана в доллары США по данным на декабрь соответствующего года.
ДРУГИЕ МАТЕРИАЛЫ